L'Espagne est officiellement insolvable: sortir votre argent tandis que vous pouvez encore


 la dernière revue financière du FMI , publié le mois dernier, vient aussi proche de déclarer insolvable Espagne comme jamais vous êtes susceptible de voir dans l'analyse officielle de ce genre. Bien sûr, il ne dit pas cette pure et simple. Le FMI est beaucoup trop diplomatique pour cette langue. Mais c'est le sens ordinaire de ses dernières prévisions, qui à la fin ont un air de réalisme à leur sujet, plutôt que d'être la dose habituelle d'un vœu pieux.

Prenons le déficit budgétaire prévu en premier. Cela devrait diminuer assez fortement cette année à 6,6 pour cent du PIB, mais c'est surtout parce que le coût du sauvetage du secteur bancaire a fortement baissé sur le budget de l'an dernier. Sur une base comparable, il a été en fait très peu de baisse du déficit sous-jacent. Et ni sur le dosage actuel est-il toujours susceptibles d'être, pour que là où le déficit devrait rester jusqu'à la fin de l'horizon de prévision du FMI en 2018.

L'an prochain, le déficit devrait être de 6,9 pour cent, un an après 6,6 pour cent, et ainsi de suite avec très peu de progrès par la suite. Rappelez-vous, toutes ces projections sont faites sur la base de tout ce que nous savons au sujet de la politique jusqu'à présent, afin qu'ils prennent en compte le dernier paquet de mesures d'austérité annoncées par le gouvernement espagnol.

La situation est encore pire sur une base corrigée des variations conjoncturelles. Ce qui est parfois appelé le «déficit structurel», ou le bit d'emprunt du gouvernement qui ne disparaît pas, même après que l'économie renoue avec la croissance (si tant est qu'elle ne fait jamais), se détériore en fait d'un 4,2 pour cent attendu du PIB cette année à 5,7 pour cent en 2018. En 2018, l'Espagne a de loin le pire déficit structurel d'une économie avancée, y compris d'autres cas de basket fiscaux bien connus comme le Royaume-Uni et aux États-Unis.

Donc ce qui arrive quand vous portez sur les emprunts à ce genre de cas, année après année? Vos roquettes globaux d'endettement, bien sûr, et c'est ce qui va se passer en Espagne, où la dette brute des administrations publiques devrait augmenter de 84,1 pour cent du PIB l'an dernier à 110,6 pour cent en 2018. Aucune autre économie avancée a une telle détérioration des perspectives radicalement. Et la tragédie de tout cela est que l'Espagne est réellement fait relativement bien progressé dans la lutte contre le "solde primaire", c'est le déficit avant les frais de service de la dette.

Ce qui est prévu pour se produire est essentiellement ce qui se passe dans toutes les faillites. Finalement, vous devez emprunter plus juste pour payer les intérêts sur votre dette existante. Le pacte budgétaire oblige les pays de la zone euro à réduire leurs déficits à 3 pour cent d'ici la fin de cette année, si l'Espagne entre autres a récemment accordé une prolongation. Mais ces chiffres, il n'ya aucune chance de jamais atteindre cet objectif sans nouvelles mesures d'austérité, qui, même si elles ont été tentées seraient très probablement autodestructrice. En tout cas, il semble douteux d'une économie où le chômage est déjà au-dessus de 25 pour cent pourrait prendre plus.

Dans le passé, le FMI s'est rendue coupable d'être trop optimiste quant à l'Espagne, à la fois sur les perspectives de croissance et les finances publiques, il est donc possible qu'il est maintenant en train de commettre l'erreur inverse de pessimisme. Et pourtant, j'en doute. L'Espagne est court après sa queue vers le bas dans l'oubli déflationniste.

Tout cela conduit à la conclusion qu'une grande restructuration de la dette espagnole est inévitable. Espagnols rendements des obligations souveraines ont fortement chuté depuis l'annonce de "transactions monétaires pures et simples" de la Banque centrale européenne du programme. La BCE a promis d'imprimer de l'argent sans limite pour contrer les spéculateurs. Mais à la fin, aucun montant de liquidité peut couvrir jusqu'à un problème sous-jacent à la solvabilité.

Europe, a déclaré que la Grèce a été le premier et le dernier de cette restructuration, mais il y avait Chypre. L'Espagne est tenue hors nouvelle recapitalisation de ses banques en prévision de l'arrivée de l'union bancaire en Europe, dont elle espère faire le travail à la place. Mais si le précédent chypriote est quelque chose aller près, un lourd tribut sera exigé en récompense. Créanciers bancaires seront largement renflouées po confiscation des dépôts semble trop possible.

Je ne conseille pas récupérer votre argent à la légère. En effet, ce conseil est généralement considéré grossièrement irresponsable, car il risque de provoquer une panique auto-renforcement. Pourtant, en regardant les projections du FMI, c'est la seule chose rationnelle à faire.

PS. Je n'inclus pas les créanciers de la branche britannique de Santander dans cette mise en garde, qui sont cantonnés dans le ravitailleur retour bome en Espagne, au moins théoriquement.

Source : Traduit de TheTelegraph

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